洋河2011年财报学习笔记
本人是财务小白，文章仅是我学习财报的笔记。
Part1财务数据
1资产负债表
各项目解读
1） 货币资金占总资产的37.59%，依然占比最多，但是本年增加较少，主要系本年末交易性金融资产、应收票据、存货、固定资产、在建工程、递延所得税资产等年末比年初增长幅度较大，致使本年末资产总额比年初大幅度增长所致。
2） 应收占总资产的比例增加了，同比增加达587.32%，但是查看资产负债表，基本上都是银行票据，没有风险。
3） 固定资产、在建也翻番了，说明企业在扩张。
4） 存货占总资产的20.09%，依然是占比第二的。对白酒企业来说，存货大部分是基酒，是企业未来发展的重要基础，这部分越多越好，说明公司在扩大基酒储量，应对未来的挑战。
5） 投资资产增长达到127倍，猛一看觉得这个增长很大，仔细看会发现是因为2010年的基数太小了。对于白酒企业来说，提高货币资金的利用率是一个特别有挑战的事情，洋河的管理层把多余的资金用于投资，增加收入，说明管理层有特别好的主观能动性，用心地在管理企业。另外投资资产占总资产的比例接近10%了，是占比第三多的，未来洋河是不是要主营业务和投资并行，两条腿走路，我们继续观察和学习后面的财报。
6） 预付增加了将近5倍，翻开财报P110注释，可以看到预付款主要是土地预付和广告预付，依然是为企业扩张做准备。
7） 有息负债几乎为0，公司财务很安全。
8） 经营负债增加156.46%达到42.65亿，预收和应付都增加，说明洋河在上下游中地位较高，可以占用上下游的资金。
9） 总资产增加74.03亿，股东权益只增加了25.21亿，总资产的增加主要是因为负债的增加，里面是经营负债的增加26亿，这部分是没有什么大问题的，另外一部分是应付增加了18亿，对着资产负债表可以看到是其他应付中的经销商折扣增加，依然可以看着是经营上的负债，对企业没有伤害，是利大于弊的。
总体解读
根据手财P168-176快速阅读资产负债表。
首先看负债和所有者权益，总资产增加64%，所有者权益增加34%，负债增加119%，总资产的增加是因为负债的增加。即然是负债增加，就要分析为何借，向谁借等问题，分析资产负债表，可以看到有息负债为0，负债主要是经营负债，比无息借款还要好的负债，对公司无风险。
轻/重资产分析: 生产资产占总资产的16%，不算多；当年税前利润总额很生产资产的比是178%，远高于社会平均回报率8%，说明公司是轻资产企业。
财务是否稳健：第一、二项说明公司主业发展不错，但是第三项中非主要资产接近10%，这部分主要是理财和长期股权投资，我们需要继续观察，看企业是否是实实在在地为股东谋利益，还要看是否会影响主业的发展。
2利润表
毛利率71%，净利润率32%，费用率只有15%，其中销售费用9.5%，管理费用5%，归母ROE41%，这些都表明洋河是一家运营良好，有竞争力的公司。
注：营业成本中是扣除了包装公司代扣代缴的税15.79亿。（财报P124）
应收票据和应付款的比例高于营业收入的增长，前面资产负债表中分析过了，这里就不再分析。下面这些数据说明洋河是一家健康的公司。
营业收入增长了67%，员工增长了12%，公司赚钱的效率提高了，人均营收，净利润都提高了不少，不过人均薪酬增加很少，可以说几乎没有增加，人均薪酬只有7.9万元，工资不高，比同期的古井也少挺多的，这个对人才的发展是否会有害处，不过这个是管理层要考虑的问题，相信管理层比我们局外人看到更多，想得更远。
3现金流量表
企业肖像：“+ - -”型，企业靠着经营现金流入，实施投资并同时清偿债务或回报股东。
优质企业的特征（手财P257）
1）经营活动产生的现金流量净额>净利润>0
符合。
2）销售商品、提高劳务收到的现金≥营业收入
符合。
3）投资活动现金流出>投资活动现金流入，且主要用于扩张，而非用于维持原有盈利能力
符合。
4）现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为：排除当年实施的现金分红因素后，现金及现金等价物净增加额>0
符合。
期末现金及现金等价物余额≥有息负债，可放宽为：期末现金及现金等价物+可迅速变现的金融资产净值>有息负债
符合。
4财报综合阅读和分析
三大表勾稽关系
1）销售商品、提供劳务收到的现金≈含增值税营业收入+（应收票据的期初账面余额-期末账面余额-本期已贴现票据）+（应收账款的期初账面余额-期末余额）+（预收款项的期末账面余额-期初余额）-非现金抵账+收回已核销坏账 根据下表中的计算，如果直接套用公式的话是不符合上面这个公式的，仔细分析财报，我们知道洋河把经销商的折扣放在了其他应付款中，而其他酒企一般都是放到了营业收入中，因此需要把这部分也加到右边的计算式中。最后加上经销商折扣后，上面这个勾稽关系就成立了。
企业财务分析四步走
第一步，浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常。异常是指资产负债表中各科目的增长比例大于营业收入增长比例。应收票据、应付款增长比营收快，分析见资产负债表分析。
第三步，对比企业利润和现金流量变化的趋势 第四步，将企业与竞争对手比较
第二，三步等所有财报都读完了再做分析，第四步也要等研究的企业多以后再做分析。此处先略过。
财务指标分析
安全性分析：现金及现金等价物/有息负债远远大于1，企业安全。
盈利能力分析：毛利率71%，净利润31%，净资产平均收益率46.5%，经济商誉918亿，远远大于平均净资产86亿，公司盈利能力十分强。
管理层能力分析：应收账款周转只需要0.75月，约20天，管理层能力很好。
杜邦分析：公司净利润率32%，对比茅台的50%少了不少，但是对比其他上市公司，它的利润率是极好的。因此公司主要是茅台模式，但是管理层在公司盈利中也有一定的重要性。
Part2经营讨论
一、报告期内公司经营情况的回顾
一是销售总量大突破。公司连续七年保持 50%以上的增长，高于行业平均增幅近 30 个百分点市场布局大突破。
二是市场布局大突破。省外市场全年实现销售同比增长 84.56%， 亿元地级市场由 2010 年的 1 个增加到 2011 年的 7 个。
三是品牌形象大突破。
四是企业规模大突破。10 月 16 日，三地新工程同时开工，正式吹响苏酒集团向宏伟目标前进的号角。同时， 70 跨酿酒厂房成功投产，原酒生产规模稳步扩张， 2 号包装厂房、 2 号智能化立体仓库等一大批工程相继建成并投入使用，新增建筑面积近 26 万平方米， 为公司高速发展奠定了坚实的基础。
二、主营业务分析
可以看出，普通白酒几乎是不赚钱的，普通白酒主要是生产中高档白酒过程中不可避免的产物，公司是被迫销售的，公司的利润主要来自中高档白酒。
公司省外营收增长达到85%，收入占总收入的35.72%达45.2亿，虽然占总收入的比重还没达到50%，但是增长率远大于省内，按这个增长速度下去，省外的比重会很快达到50%。
三、投资分析
1）公司依旧扩大产能，提高优质基酒产量，为公司未来的发展提供保障。
2）2010年试水投资，2011年加大了投资的力度，第一增加了理财，第二成为基金公司的合伙人。
3）重磅投资是收购双沟剩余股份，到2011年双沟成为洋河的全资子公司。
四、未来营业分析
1）制定2013年营业目标：营业总收入不低于30%的增长。
2）公司将结合发展战略目标，制定切实可行的发展规划和实施计划，合理安排、使用资金。初步估算， 2012年投入基建工程、产业整合及市场开拓等方面的资金不低于90亿元。